SICAR in Luxemburg, Investmentgesellschaft für Risikokapital.

Diese Frage entscheidet über die Eignung und ist enger zu beantworten, als es zunächst erscheint. Artikel 1(2) des Gesetzes vom 15. Juni 2004 erfasst die unmittelbare oder mittelbare Zuführung von Vermögenswerten an Einheiten zu deren Gründung, Entwicklung oder Börsengang. Das CSSF-Rundschreiben 25/901 vom 19. Dezember 2025, das das Rundschreiben 06/241 aufhob, verlangt zwei gleichzeitig vorliegende Elemente: Entwicklungsabsicht und ein über das allgemeine Marktrisiko hinausgehendes Risiko.

Das neue Rundschreiben ergänzt zwei Kriterien, die 06/241 nicht enthielt. Zum einen den Zeithorizont: Die SICAR erwirbt Vermögenswerte mit der Absicht, sie nach einer Haltedauer gewinnbringend zu verkaufen. Zum anderen den Kontrollgrad: Aktive Mitwirkung an der Leitung der Zielgesellschaften stützt die Qualifikation, ist aber nicht immer erforderlich, wenn die übrigen Faktoren genügen.

Dieser doppelte Test schließt mehrere Strategien aus. Reines Portfoliomanagement börsennotierter Wertpapiere, gewöhnliche Ertragsimmobilien und rein passive Kreditvergabe sind kein Risikokapital. Wachstumskapital, Buy-outs, Venture Capital, beteiligungsbezogene Mezzanine-Finanzierung und Immobilienentwicklung können dagegen qualifizieren, wenn Risiko und Entwicklungsabsicht dokumentiert sind.

Die der CSSF vorgelegte Eignungsanalyse ist daher keine reine Formalität. Weicht eine SICAR auf ungeeignete Anlagen aus, droht die Infragestellung ihres Status und damit ihrer steuerlichen Behandlung. Die Eignung jedes Vermögenswerts muss ab der ersten Investition dokumentiert werden.

Das gezeichnete Kapital einschließlich Agio muss nach Artikel 4(1) innerhalb von vierundzwanzig Monaten nach Zulassung 1 000 000 Euro erreichen. Vor dem Gesetz vom 21. Juli 2023 betrug die Frist zwölf Monate, was manche Marktseiten weiterhin nennen. Die Schwelle liegt deutlich unter dem SIF-Nettovermögen von 1 250 000 Euro und bezieht sich auf gezeichnetes Kapital statt Vermögenswerte. Das erleichtert ihre Erfüllung bei schrittweisen Kapitalabrufen. Jeder Anteil muss nach Artikel 5(2) mindestens zu 5 % eingezahlt sein.

Die SICAR kann als SA, SARL, SCA, SCS, SCSp oder als nach SA-Regeln organisierte Genossenschaft gegründet werden. Die Wahl hat steuerliche Folgen: Kapitalgesellschaftsformen sind steuerlich eigenständig und damit grundsätzlich für Luxemburgs Abkommensnetz geeignet. Die SCSp ist dagegen transparent und verlagert die Besteuerung auf die Gesellschafter.

Wie beim SIF ist eine vorherige CSSF-Zulassung erforderlich. Je nach Strategiekomplexität und Verfügbarkeit der Verwahrstelle sind drei bis sechs Monate einzuplanen. Kapitalgesellschaften werden notariell gegründet. Parallel zur Antragsprüfung bereitet die Kanzlei Buchhaltung und Substanz vor.

Eine SICAR in Kapitalgesellschaftsform ist steuerlich ansässig und grundsätzlich steuerpflichtig. Befreit sind Erträge und Veräußerungsgewinne aus Wertpapieren sowie Erträge aus Liquidität, die höchstens zwölf Monate auf eine Risikokapitalanlage wartet. Eine Zeichnungssteuer fällt nicht an.

Die Kombination ist strategisch relevant: Aufgrund von Ansässigkeit und grundsätzlicher Steuerpflicht ist die SICAR im Prinzip für luxemburgische Doppelbesteuerungsabkommen geeignet, während der wesentliche Teil ihrer Erträge befreit bleibt. Das unterscheidet sie vom SIF und vom RAIF in Fondsform, deren Abkommenszugang wesentlich unsicherer ist.

Zwei Einschränkungen sind zu beachten. Der tatsächliche Zugang zu einem bestimmten Abkommen hängt von der Bewertung des Quellenstaats und den seit dem multilateralen Instrument geltenden Missbrauchsklauseln ab. Außerdem endet die Liquiditätsbefreiung nach zwölf Monaten; danach nicht investierte Mittel werden steuerpflichtig. Diese Fragen bearbeitet Ihre steuerliche Beratung. Die Kanzlei liefert Übersichten zur Fristüberwachung und Ertragsaufteilung.

Der Zugang folgt derselben Definition sachkundiger Anleger wie beim SIF. Institutionelle und professionelle Anleger qualifizieren unmittelbar. Andere Anleger müssen den Status schriftlich bestätigen und mindestens 100 000 Euro investieren; das Gesetz vom 21. Juli 2023 senkte die Schwelle von 125 000 auf 100 000 Euro. Alternativ genügt eine Bestätigung der Fachkenntnis durch ein Kreditinstitut, eine Wertpapierfirma oder eine Verwaltungsgesellschaft.

Auch Leitungsmitglieder und an der SICAR-Verwaltung beteiligte Personen gelten als sachkundig. Damit kann das Team gemeinsam investieren, ohne dass jede Person die Schwelle von 100 000 Euro erreicht.

Die Prüfung erfolgt bei Zeichnung und wird im Gesellschafterregister dokumentiert. Unvollständige Zeichnungsunterlagen sind eine leicht vermeidbare Schwäche des internen Kontrollsystems und eine häufige Prüfungsfeststellung. Siehe AML- und KYC-Compliance.

Ein RAIF kann ein an der SICAR orientiertes Risikokapitalregime wählen. Damit stellt sich die Frage, warum ein zugelassenes Vehikel beibehalten werden sollte, wenn ein nicht unmittelbar zugelassenes Vehikel eine ähnliche Behandlung innerhalb von sechs bis zehn Wochen bietet.

Drei Gründe bleiben. Der Abkommenszugang einer SICAR in Kapitalgesellschaftsform ist in der Praxis der Quellenstaaten besser etabliert. Manche institutionellen Anleger verlangen direkte Aufsicht über das Vehikel statt nur über den Verwalter. Außerdem kann eine SICAR unter den Schwellen von Artikel 3(2) des Gesetzes vom 12. Juli 2013 ohne zugelassenen AIFM auskommen: 100 Millionen Euro verwaltetes Vermögen einschließlich Hebelwirkung oder 500 Millionen ohne Hebel und ohne ausübbare Rückgaberechte während fünf Jahren. Ein RAIF benötigt dagegen stets einen zugelassenen Verwalter, was kleine Vehikel verteuert. Die Folgen erläutert AIFM-Unterstützung.

Ist dagegen der Kapitalaufnahmeplan ausschlaggebend und den Investoren die Aufsichtsform gleichgültig, ist meist der RAIF geeigneter. Siehe den Vergleich RAIF, SIF und SICAR sowie Private-Equity-Strukturierung.

Eine SICAR bestellt eine in Luxemburg ansässige Verwahrstelle und einen von der Kanzlei unabhängigen réviseur d'entreprises agréé. Nach Artikel 23(2) veröffentlicht sie innerhalb von sechs Monaten nach Geschäftsjahresende einen Jahresbericht mit Prüfungsbericht. Ein Halbjahresbericht ist nicht vorgeschrieben. Das Gesetz legt auch keinen NAV-Rhythmus fest; die Bewertungshäufigkeit folgt den Gründungsunterlagen.

Besondere Aufmerksamkeit verlangt die Governance. Die CSSF beurteilt die tatsächliche Leitungssubstanz in Luxemburg, die Nachvollziehbarkeit der Anlageentscheidungen und den Nachweis, dass vor jeder Bindung die Risikokapitaleignung geprüft wurde. Ein allgemeines Standardprotokoll genügt nicht.

Die Kanzlei führt die Buchhaltung von Verwalter und Portfoliogesellschaften, bereitet Reportinggrundlagen vor und koordiniert die Zusammenarbeit mit Verwahrstelle und Abschlussprüfer. Zentraladministration, NAV-Feststellung und Registerstelle obliegen einer nach dem CSSF-Rundschreiben 22/811 in der durch 25/900 geänderten Fassung zugelassenen Einheit. Siehe Fondsbuchhaltung und Fondsdienstleistungen.